炒股杠杆 钢材成本坍塌 可阶段性做多利润

发布日期:2024-07-27 12:39    点击次数:97

  春节后刚开盘两天,终端需求还未启动,在这个时间段,产业供需驱动基本没有,行情主要依靠市场情绪而动。而短期盘面压力主要在于成本端——双焦首日领跌黑色板块炒股杠杆,第二天铁矿开启补跌,成本迅速坍塌导致钢价重心下移。宏观方面,美国降息预期不断延迟,房地产市场仍然处于下行周期,财政政策是否会进一步发力都有待观察。节后不久就是全国两会,需要关注GDP增速目标以及财政赤字率等关键问题。

  螺纹节后供给增量空间不高,去库压力有限

  Mysteel调研显示,一月螺纹轧线检修的长流程钢厂将于二月中旬陆续复产,但是考虑到螺纹吨钢利润亏损严重,钢厂生产积极性一般,若成本倒挂的压力未能缓解,将继续抑制供应端恢复空间的弹性,预计节后产量的恢复速率将偏缓,库存垒库的增速也会受到限制。综合考虑来看,节后的一段时间内,供需难以出现矛盾,价格大概率继续跟随成本波动,若产量迟迟无法释放,或会因利润修复走出一波开门红。目前方向不确定性较强,但预计总库存偏低,对螺纹价格仍有一定支撑作用。

  热轧产量回升,关注年后供需复苏表现

  供给方面,热卷供应压力较大,最近一期热卷产量快速回升至2023年最高水平,一月检修的钢厂于近两周恢复生产,考虑到热卷年后钢厂检修情况较少,预计二月热卷产量将维持在高位水平。需求端,目前热卷需求稍好于螺纹,1月份制造业采购经理指数(PMI)为49.2%,比上月上升0.2个百分点,制造业景气水平有所回升。汽车、造船业订单依然不错。出口方面,出口价格跌幅小于内贸价格,出口利润较内贸利润稍高,出口订单暂无大碍,对热卷消费均有一定的支撑拉动作用。库存方面,热卷总库存暂时不高,但需求复苏速度慢于供应回升速度,后续基本面矛盾或有所积累,关注供需复苏表现。热卷自身驱动不强,盘面表现更多跟随螺纹及成本端。

  成本端有让利空间,铁矿和双焦可能继续调整

  铁矿方面,近期铁矿供给总体由弱转强,近端到港量至近年同期较高水平,不过远端发运量表现中性偏弱,且一季度有季节性转弱预期。需求端,铁水产量增势趋缓,钢厂利润亏损严重,下游需求前景较不明朗。库存端,钢厂库存港口库存逐渐垒库,边际利空。旺季需求表现往往低于市场预期,目前市场情绪较为悲观,已然在定价三月份下游需求低迷的预期。当前铁矿供强于需,节后铁水复产速率受市场预期不足及钢厂低盈利局面抑制,旺季成材需求尚不明朗,重点关注铁水复产斜率及下游需求表现。

  节后双焦基本面依然承压。钢厂节前补库超预期,全口径下焦煤焦炭库存较去年同期要高不少,站在钢厂视角下,春节之后有继续提降的底气和需求,届时双焦需求仍将承压。对于焦企而言,钢厂提降之后,焦企有能力降低采购体量并将亏损转嫁给上游煤矿。对于煤矿而言,焦煤利润丰厚,安全生产影响最大的阶段基本结束,春节之后焦煤供应预计较11月份明显好转,焦煤供应压力预计增加。整体评估下来,双焦基本面依然承压,预计价格维持下行趋势。

  可阶段性多钢厂利润

  黑色板块节前表现偏弱,主要源于经济复苏迹象不明显和宏观刺激预期不强。目前来看,12月中旬以来的下跌尚未看到转折迹象。而宏观政策属于突变量,很难预测只能持续跟踪,美国降息预期不断延迟,房地产市场仍然处于下行周期,财政政策是否会进一步发力都有待观察。虽然市场期待政策久已,但是目前没有看到非常有力度的政策,不久就是全国两会,需要关注GDP增速目标以及财政赤字率等关键问题。

  产业端,按照当前吨钢利润和需求预期来推算,近期供需难以出现矛盾,价格大概率继续跟随成本波动,若产量迟迟无法释放,或会因利润修复走出一波开门红。

  策略建议:做多螺纹吨钢利润:多螺纹2405合约,空配焦煤2405合约和铁矿2405合约。截至收盘,RB/JM比值为2.28,目标区间2.5-2.55;RB/I 比值为4.13,目标区间为4.3-4.35。

图1:螺焦煤比05合约

数据来源:Mysteel,中信建投期货

图2:螺矿比05合约

数据来源:Mysteel,中信建投期货

  不确定因素:海外金融风险、国内经济复苏节奏、复产节奏、宏观政策力度炒股杠杆。